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央行货币政策工具 与合理引导预期
吴晓灵 全国人大常委、 全国人大常委、财经委副主任委员

2011年 2011年7月16日, 中央财经大学 16日
1

一、引导预期是各国宏观调控和应对 金融危机的重要方式
1、传统教科书中对货币政策工具的诠释已 无法满足央行引导预期的要求。

2

中央银行资产负债表
资产 ◆对金融机构贷款 负债 ▲金融机构存款 法定存款准备金 超额准备金 外汇占款 有价证券 央行票据 财政性存款 流通中现金

商业银行资产负债表
资产 贷款 ▲存款准备金:法定 超额 有价证券 国外资产 同业贷款 同业借款 资本权益 负债 存款 ◆向央行借款

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2、传统教科书中的货币政策工具基本是在 开放度不高、央行能主动控制基础货币 条件下的工具运用。
• 存款准备金率:是收紧银根的猛药,是趋于取 消的工具 • 政策目标利率:引导市场利率,影响银行扩张 成本 • 公开市场操作:市场化吞吐基础货币 • 贴现窗口:略有歧视的融资渠道 • 窗口指导:对金融机构的道义劝说
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二、理解央行货币政策工具的创新, 实现央行引导预期的目标
1、央行被动吐出基础货币时的存款准备金 率是对冲商业银行多余流动性的有利工 具。 • 央行对汇率的干预迫使央行大量吐出多 余的基础货币

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2000年以来外汇占款增量与基础
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